久裕资产..: 1.0349 -0.6% ↓
昌久资产..: 1.0814 0.6% ↑
久富智本..: 1.3603 0.1% ↑
CCTV期货兵器谱/cctv program
【煮酒话江湖】备战长假风险
时间:2012-09-28 13:35:03  来源:“笑傲江湖”期货实盘大赛  作者:继米

        又到一年一度的十一长假,9天的连续休市,给交易者的留仓决策带来挑战。一方面是休市期间外盘大幅变动可能带来的趋势行情和停板风险下的流动性缺失;一方面是出于风险控制考量,交易所和期货公司提升保证金比率带来的账户资金压力。

        机会还是挑战?参与还是回避?一如既往还是临时调整?长假休市在即,就一些零散话题做些探讨。

        保证金上调,被动风险控制

        长假临近,出于风险覆盖的考虑,交易所和期货公司一般会将保证金水平做明显的上调。上调的逻辑可以理解,因为国内的涨跌停板可能会导致市场流动性缺失,流动性缺失下出清不了亏损单,导致风控也无能为力。为此,交易所特意推出三板强减制度。假若连续三个停板,在第三板的时候,只要亏损单把平仓报单一直维持到收盘,盘后交易所将强制把赚钱的单子拉来进行平仓,创造盘后流动性。所以,三板强减是在市场流动性缺失的时候,亏损单可离场的机会。保证金只要能覆盖这三个板的价格波幅,基本上便可实施风险控制。这个制度设计对化解风险来说有一定合理性,对交易者来说也给予了一个被动的安全性,当然对盈利客户来说需要做些被动了结头寸的规避操作。

        市场波动性增加,主动调降资金杠杆

        除了被动性的风险化解制度,面对长时间休市带来的市场波动率上升的情况,交易者应该也做些主动性的风险管理。行情波动性越高,则宜相对下调账户的资金使用率,以保证权益波动的稳定性。也就是说,假设以前用40%仓位的,过节的时候减仓一半或者适当比例。持仓但减仓的做法,是保持对行情的持续跟踪和市场高波动率的调整。毕竟从做交易的角度来说,如果节前都空仓,在规避可能风险的同时,也失去了可能的巨大盈利。

        比如2008年国庆后的大级别行情,其实从趋势的角度看,9月份市场就已经在持续的下跌了,只要是顺着行情做的,国庆归来应该是巨幅的盈利。这样的盈利机会如果不参与也是种风险,因为绝大多数人赚钱的基本逻辑就是以少量的趋势行情盈利来弥补大量的震荡行情试错,如果错过趋势行情,这样的正盈利预期的模式便遭到破坏,难以实现良性循环。

        关注净风险头寸暴露程度

        长假休市风险,更多的是担心面临系统性的单边行情风险。仓位高并不意味着风险高,要看风险头寸暴露的多少。简单说就是多头保证金和空头保证金相互对减后还有多少裸露的风险敞口,这个敞口头寸金额是实际的风险。敞口风险度有多高,可能会对账户带来多大冲击,这个是要交易者权衡评估的。当然,如果工作做得更细一点,持仓品种除了多空的简单轧差之外,还应该用各品种的波动率做风险调整,在板块分布上也要做些均衡性的调整,以对风险敞口做更精确的评估。

        部分原来单边头寸较多的交易者,也可以通过品种强弱的配置对冲,调降风险敞口。将追逐β收益的目标改为追逐α收益为主。当然,拥有双边头寸,在三板强减制度下也面临潜在风险,这个后叙。

        除了事前的诸多风险评判和应对措施,事中和事后也需要提前做好风险应对预案。

       利用外盘市场,弥补流动性

        部分有做外盘条件的交易者,则相对好很多,由于国内休市期间仍可以在外盘交易,不管是投机也好、套保对冲也好,都有实施的条件。当然这里面需要注意的是,一是长假期间还是否需要在国内市场留仓?有的内外盘联动比较一致的品种,问题不大;有的品种没有外盘相应市场的,则无法通过外盘进行较精确的替代。不过大的系统性风险还是能通过外盘解决,毕竟是商品整体的表现,只是力度强弱问题。

        二是内外盘还有个时间差问题,时间差的存在使得交易者在顺利时有赚取双倍行情的机会,在国内方向不对时也有对冲套保的机会。所以国内先留仓,然后利用外盘做同向或反向的交易,相当于是一个放大收益、抵消风险的策略组合,很划算,当然这对资金的需求量也会增加。

        通常情况下,长假休市可能会带来节后开始头一两天的市场波动性剧增,能否停板也不一定。但极端情况下,出现2008年国庆长假后的行情,则需要充分做好风险应对预案。

        积极利用远月或相关品种对冲

        假若方向做错,某品种开市当天出现停板,则第一时间考虑用同品种的其它月份合约快速进行对冲对锁;若该品种各合约均停板,则赶紧考虑同板块替代品种、甚至非同板块的可交易品种进行反方向的对冲。

        在风险状况下,重要的是第一时间锁定风险敞口,防止风险进一步扩大,而非侥幸等待亏损的减少。

        连续停板行情下,积极利用强减制度

        如果期间外盘行情剧烈,恰不幸持仓方向做错,遭遇连续反向停板。假设连在远月、替代品种、各品种上对冲的机会都没有,千万不要忘了还有最后的一个离场机会,就是三板强减制度。一般规定下,只要是亏损单(有的交易所有规定最低的亏损幅度),在第三个板的时候,将平仓单打在停板上不撤单,则休市后交易所会自动拉盈利头寸过来与你进行平仓撮合,强制创造盘后的流动性。所以说,三个板是你的最大亏损底线,所有的风险控制预案底线,都可基于三板的幅度进行资金杠杆设计。

        盈利客户积极换仓,规避强减风险

        三板强减制度对亏损客户是极好的风险控制措施,但对盈利客户来说,则意味着顺势的盈利单在不知情间便被动了结掉。有悖让盈利奔跑的初衷。前文说到,看对方向不持仓也是种风险,盈利客户要主动规避被动性的盈利了结。

        强减制度是根据盈利客户的盈利多寡有高到低依次排队,来与强减的亏损平仓客户进行了结。那么作为盈利客户,则需要通过多次的开仓、了结,让累积的获利分散持有。

        具体而言,若节前就已积累较多盈利的单子,做一次换仓,将已有的盈利单平掉,重新开新仓,则已有盈利先落袋,新单子重新开始计算盈亏。节后休市回来,若有大幅盈利,则积极寻找机会再进行换仓。若出现停板情况,则先下开仓单,一旦开仓单能排上队成交,则根据成交的笔数多少,平掉相应数量的盈利单。通过这样的滚动操作,尽量保证获取盈利的同时,减少被三板强减的机率,维持对单边行情的顺势追逐。

        保持套利头寸的配对稳定性

        有的客户做套利,万一碰到节后流动性风险,一个是坚定的保持套利思路,不能因为一边头寸大赚就主观的择机了结,导致另一腿单子无法离场,遭遇单边风险;一个是注意规避强减带来的多空头寸不配对,最好是主动利用这个机会对套利头寸做全部出清,临收盘前将盈利一边的头寸了结,并将亏损一边的头寸全部参与平仓强减;当然若单边行情特别剧烈,有的交易者会考虑将套利单亏损一边的头寸择机了结(如果找到机会的话),使得套利单转成顺势的单边头寸。

        长假休市,考验的是交易者的魄力和风险预案完备程度,既需要对交易制度有清晰的了结,也需要对风险评估有科学的测算,当然,最终是需要交易者对欲望和恐惧有合理的权衡调适。

        市场上盈利的机会很多,不差这一次;交易上风险稍没管理好,就可能带来致命的打击。还是那句话,交易市场上,稳定压倒一切。

久富财富网 沪ICP备11044470号